一、分析與判斷

　　門店增加及成熟度增加,一季度營業收入大幅增長

　　原有門店收入穩定增長和新開門店增加收入,一季度公司營業收入實現較快增長,達到35%。去年公司門店擴張較快,達到10家,今年開店速度不會低于去年,因此今年新開門店和去年開店進入成熟期將帶來全年營業收入的快速增長。

　　營業成本控制好,CPI高企下一季度毛利率同比仍有所提升

　　勞動力和原材料成本上升已經逐漸在餐飲旅游行業中顯現出來,但公司在壓力較好地控制了營業成本,一季度銷售毛利率達到67.26%,同比提升0.58個百分點,實屬不易。另外,公司一季度管理費用率大幅下降2.3個百分點,一方面體現了公司較好的管理費用自控力,另一方面也是規模效應的良性表現。

　　銷售費用大幅增長拖累業績表現,新開門店和新業態帶來銷售費用增長7成多

　　近年來公司門店擴張較快,新增門店數量較多,并且新的業態也比較多,由此帶來銷售費用的較快上漲。一季度公司銷售費用出現較快上漲,較去年同期增加4800多萬,同比增長7成多,銷售費用率高達35.19%,較去年同期增長7.5個百分點,大大拖累了公司業績釋放。

　　二、盈利預測與投資建議

　　由于公司年報和一季報均低于預期,我們調低了公司2011-2012年EPS為0.52和0.73元,目前二級市場已經反映了公司業績釋放緩慢的預期。鑒于公司銷售增長良好,新增門店進入盈利期將緩解業績壓力,公司股權激勵行權有望成為公司股價的催化劑。